Original-Research: Wolftank Group AG - von Montega AG 20.05.2025 / 15:58 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: Wolftank Group AG - von Montega AG

20.05.2025 / 15:58 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wolftank Group AG

     Unternehmen:               Wolftank Group AG
     ISIN:                      AT0000A25NJ6

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Kaufen
     seit:                      20.05.2025
     Kursziel:                  13,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Patrick Speck, CESGA

Wasserstoff-Segment steigert die Profitabilität deutlich, aber
Industriebeschichtungen durch Einmaleffekte beeinflusst

Wolftanks Geschäftsbericht 2024 wurde am vergangenen Freitag veröffentlicht
und von CEO Simon Reckla und CFO Christian Pukljak in einem Earnings Call
erläutert.

Umsatzsteigerung mit +40% yoy leicht über den Erwartungen: Der Konzernumsatz
lag mit 121,5 Mio. EUR (+40,0% yoy) leicht über unserer Prognose und wurde
maßgeblich durch die zur Jahresmitte 2023 konsolidierte italienische Tochter
Petroltecnica getrieben. Für Q4/24 impliziert dies ein organisches
Umsatzwachstum i.H.v. 6,5% yoy auf 31,7 Mio. EUR, wobei das Segment
Wasserstoff & Erneuerbare Energien mit Q4-Erlösen i.H.v. 12,6 Mio. EUR ein
starkes Schlussquartal verzeichnete und bei Jahresumsätzen von 25,1 Mio. EUR
(+21,8% yoy; MONe: 19,6 Mio. EUR) unsere Erwartung deutlich übertraf. Das
Segment Industriebeschichtungen blieb aufgrund von Projektverschiebungen mit
16,8 Mio. EUR (+15,9% yoy; MONe: 20,0 Mio. EUR) hingegen hinter den
Erwartungen zurück. Der Bereich Umweltsanierung legte beflügelt durch
Petroltecnica erwartungsgemäß signifikant auf 79,6 Mio. EUR zu (+54,0% yoy;
MONe: 80,0 Mio. EUR).

Ergebnis-Ziel nur auf bereinigter Basis erfüllt: Ergebnisseitig belasteten
Einmaleffekte i.H.v. 2,7 Mio EUR aus einer konservativen Neubewertung von
Vorräten und Forderungen, höhere Abschreibungen durch
Konsolidierungsmaßnahmen sowie Bilanzbereinigungen die Entwicklung, sodass
das berichtete EBIT mit 2,5 Mio. EUR (MONe: 4,4 Mio. EUR) unsere Prognose
deutlich verfehlte. Bereinigt um diese negativen Effekte erfüllte das adj.
EBITDA von 9,4 die Guidance (9,4-12,5 Mio. EUR) jedoch knapp. Dabei konnte
das Wasserstoff-Segment die Profitabilität auf eine adj. EBITDA-Marge von
5,1% (Vj.: 1,4%) ausbauen. Bei Industriebeschichtungen ging die bereinigte
Marge trotz Preisanpassungen infolge der Projektverzögerungen und höherer
Rohstoff- und Produktionskosten spürbar auf 6,1% (Vj.: 18,6%) zurück. Auch
die Umweltsanierung konnte margenseitig mit adjustiert 8,9% (Vj.: 10,6%)
nicht an das stärkere Vorjahr anknüpfen. Insgesamt zeigte sich der Vorstand
aber weiter zuversichtlich, mittelfristig konzernweit zweistellige
EBITDA-Margen zu erzielen, wozu u.a. Synergieeffekte aus einer
Reorganisation der Konzernstruktur beitragen sollen. So wird der Bereich
Industriebeschichtungen ab dem laufenden Geschäftsjahr in das Segment
Umweltdienstleistungen integriert, das Segment Wasserstoff & Erneuerbare
Energien bleibt unverändert bestehen.

Strategie 2030 mit Fokus auf Effizienz: Die für H2 angekündigte 'Strategie
2030' dürfte u.E. in erster Linie auf eine Steigerung der Profitabilität
abzielen, während die bislang avisierte Wachstumsdynamik etwas in den
Hintergrund tritt. So liegt die vom Unternehmen skizzierte CAGR 2026-2028e
mit rund 8% signifikant unterhalb des von uns zuletzt unterstellten
Wachstumstempos. Darüber hinaus positionieren wir uns angesichts des
derzeitigen Preis- und Kostendrucks im Kerngeschäft nun auch im Hinblick auf
die operativen Margen kurzfristig konservativer.

Fazit: Wolftanks Zahlenwerk liefert Licht und Schatten. Während das junge
Wasserstoff-Segment das Umsatz- und Ergebnisniveau allmählich nach oben
schraubt, offenbart das Kerngeschäft der Industriebeschichtungen
ungewöhnliche Schwächen, was neben einer konjunkturbedingten
Investitionszurückhaltung auch dem zuletzt gesunkenen Ölpreis geschuldet
sein dürfte. Insgesamt sind wir der Ansicht, dass die Entwicklung in 2025
ff. nicht die ursprünglich erwartete Dynamik aufweisen wird, sodass unser
DCF-basiertes Kursziel infolge der Prognoseanpassungen auf 13,00 EUR sinkt.
Dennoch sehen wir die Equity Story des Pure-Green-Players als intakt an und
bestätigen das Rating.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32676.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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