Franco-Nevada : la star des royalties aurifères rebondit – bilan, perspectives et défis

Depuis trois mois, l’action Franco-Nevada intrigue autant qu’elle fascine. La période récente affiche une progression d’environ 7,8 %, portée par de fortes variations liées notamment à la volatilité des métaux précieux et à l’annonce de résultats records au troisième trimestre. Le titre a connu un point haut aux environs de 295 CAD début décembre, après un creux autour de 263 CAD courant octobre. Ce regain d’intérêt pose une question clé : s’agit-il d’un simple essoufflement dans un rallye haussier ou des prémices d’un nouveau cycle d’expansion pour cette icône du secteur aurifère ?

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Côté actualités, les événements ne manquent pas. Le 3 novembre, Franco-Nevada a publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes : un chiffre d’affaires dépassant 487 millions USD, contre 454 millions anticipés, et un bénéfice par action aussi au-dessus du consensus. Cet enthousiasme a toutefois été tempéré par une guidance plus resserrée pour l’exercice, poussant certains analystes à recommander la prudence, malgré la solidité exceptionnelle du bilan. Toujours début novembre, l’entreprise a mis en avant une trésorerie nette (zéro dette) et des marges opérationnelles impressionnantes, ce qui a séduit de nombreux investisseurs institutionnels.

Du côté des recommandations, décembre a vu UBS relever l’objectif de cours à 270 USD et Raymond James à 238 USD, chacun maintenant une perspective globalement positive, sans pour autant céder à l’euphorie. Dans le même temps, le marché a affiché une réaction partagée : modeste progression sur fond de prises de bénéfices et d’attentisme quant aux futures annonces de projets majeurs, dont l’évolution de certaines Goldmines partenaires comme Cascabel en Équateur et Cobre Panama, au cœur de l’actualité après les ajustements de flux attendus.

Sur le fond, Franco-Nevada se démarque par un modèle d’affaires atypique : pas de mines exploitées en propre, mais une maîtrise de l’écosystème via royalties et streams sur l’or, l’argent ou encore les métaux du groupe platine. Ce schéma offre à la Corporation une diversification géographique (Amériques, Australie, Europe et Afrique) et une exposition à plus de 80 propriétés, de la phase d’exploration au stade de pleine production. Les actifs phares couvrent aussi bien des Goldmines majeures que des projets prometteurs à moyen-long terme. Cette approche a permis à l’entreprise d’afficher des marges robustes et une rentabilité sur capitaux proprement spectaculaires, tout en minimisant les risques opérationnels directs inhérents à l’extraction minière traditionnelle.

Historiquement, Franco-Nevada a connu une transformation accélérée depuis sa relance en 2007 et sa cotation en bourse. S’appuyant sur une culture de gestion rigoureuse et une vision long terme, la société a multiplié les deals stratégiques, notamment via l’élargissement de son portefeuille hors or (diversification vers le cuivre et le pétrole) tout en conservant une réputation d’excellence dans la gestion prudentielle. La nomination en 2020 de Paul Brink au poste de CEO a encore renforcé la stratégie d’innovation et d’expansion ciblée, avec l’objectif de rester le partenaire de choix des acteurs miniers mondiaux.

Pour autant, les défis ne manquent pas à l’horizon. Au niveau macro, l’exposition aux variations du prix des métaux précieux expose Franco-Nevada à la volatilité intrinsèque du secteur, même si le modèle de royalties amortit en partie ces à-coups. Les incertitudes réglementaires, comme au Panama récemment, ou l’évolution des projets Greenfield, ajoutent une part d’imprévisibilité que les actionnaires, notamment ceux sensibles aux cycles de trésorerie, surveillent de près. De plus, la concurrence s’intensifie sur le segment des streams de Goldmine et la pression pour élargir ou renouveler le portefeuille d’actifs ne faiblit pas.

Quel bilan tirer pour les prochains mois ? Après un rebond impressionnant depuis le début de l’année (+67 % en glissement annuel) et une capacité à surperformer la plupart de ses pairs, Franco-Nevada reste une valeur refuge solide du secteur aurifère. Cependant, la prudence quant aux prochaines annonces majeures et l’anticipation des résultats du T4 invitent à une vigilance constructive. Pour tout investisseur averti, suivre attentivement le cours, les nouveaux deals ainsi que l’évolution règlementaire sera décisif dans les phases à venir.

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