Stabiles Fundament in einer instabilen Welt - robuste Wirtschaft gibtweiter positive Impulse für Kapitalmärkte (FOTO)Frankfurt -- Angst vor der Gefahr als größte Gefahr- Europa im Fokus: niedrige Inflation, starke Währungen- Aktienmärkte: Breitere regionale Diversifikation ratsamNach einem politisch turbulenten ersten Halbjahr blickt Tilmann Galler,Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management, verhalten optimistischauf die kommenden Monate: "Das erste Halbjahr war insbesondere von politischerSeite sehr bewegt, was sich auch auf die Kapitalmärkte ausgewirkt hat", betontGaller anlässlich der Vorstellung des Guide to the Markets für das dritteQuartal 2025.

Stabiles Fundament in einer instabilen Welt - robuste Wirtschaft gibtweiter positive Impulse für Kapitalmärkte (FOTO)Frankfurt (ots) -

- Angst vor der Gefahr als größte Gefahr- Europa im Fokus: niedrige Inflation, starke Währungen- Aktienmärkte: Breitere regionale Diversifikation ratsam

Nach einem politisch turbulenten ersten Halbjahr blickt Tilmann Galler,Kapitalmarktstratege bei J.P. Morgan Asset Management, verhalten optimistischauf die kommenden Monate: "Das erste Halbjahr war insbesondere von politischerSeite sehr bewegt, was sich auch auf die Kapitalmärkte ausgewirkt hat", betontGaller anlässlich der Vorstellung des Guide to the Markets für das dritteQuartal 2025. Trotz der politischen Herausforderungen bleibe die Weltwirtschaftjedoch robust: "Wir sehen aktuell ein stabiles Fundament in einer instabilenWelt. Trotz der politischen Störgeräusche haben viele Unternehmen eine hoheRentabilität, die Weltwirtschaft ist bislang nicht eingebrochen, dieFundamentaldaten sind robust. Auf diesem stabilen Fundament lässt sichaufbauen", erklärt Ökonom Galler. Politische Entscheidungen könnten gleichwohlauch weiterhin Auswirkungen auf die Kapitalmärkte haben. Auf der Aktienseitesollten Anlegerinnen und Anleger auf eine breitere Diversifikation setzen. BeiAnleihen sollte der Fokus auf Qualität liegen. Alternative Anlagen seien zumSchutz vor Inflationsrisiken besonders gut geeignet.

Steuersenkungen in den USA könnten Kapitalmärkte und US-Dollar langfristigbelasten

Das große Haushaltspaket in den USA, die "Big Beautiful Bill", wurde gestern vomRepräsentantenhaus verabschiedet, nachdem der US-Senat noch ein paar Punkteherausstreichen konnte. Dazu gehört etwa die Möglichkeit für die US-Regierung,Strafmaßnahmen auch auf Kapital zu erheben. Allerdings sind demgegenüber dasAusgabenprogramm und die Steuersenkungen noch einmal sehr viel umfangreichergeworden. "Sollten die Steuersenkungen permanent bestehen bleiben, könnte diesdie US-Verschuldung auf über 130 Prozent des BIP ansteigen lassen", erklärtTilmann Galler. Kurzfristig könne das Programm zwar positive Wachstumseffektegenerieren, aber gleichzeitig könnte es auch zu erheblichen Störungen an denAnleihenmärkten führen. So beginne beispielsweise das Vertrauen in den US-Dollarals Konsequenz zunehmend zu schwinden.

Gefahr eines Stimmungsumschwungs bei Unternehmen und Konsumenten

Eine besondere Gefahr sieht der Kapitalmarktexperte in der "Angst vor derGefahr". Die Verunsicherung nehme sowohl bei Unternehmen als auch beiKonsumenten zu. "Konsumenten fragen sich zunehmend, wie es um das künftigePreisniveau stehen wird vor dem Hintergrund der Zollpolitik. Unternehmenwiederum machen sich Sorgen, ob beispielsweise Vorprodukte oder Güter, die siezur Produktion benötigen, teurer werden. Bei Unternehmen und Konsumenten führtdies zu einem Abwarten und zu Unsicherheit. Dies könnte in der weiteren Folge zueiner selbsterfüllenden Prophezeiung werden, indem die Wirtschaft genau dadurchin Mitleidenschaft gezogen wird", führt Tilmann Galler aus.

Das Sentiment in der Wirtschaft sei bereits angeschlagen. "Die 'MAGA'-Politikführt dazu, dass die US-Sonderstellung in ihrer Bedeutung nachlässt. DerWachstumsvorsprung der USA schrumpft inzwischen, auch wenn es keinen Absturzgeben dürfte", sagt Galler. Als eine der wenigen Branchen in den USA siehtGaller das verarbeitende Gewerbe im Aufwind.

Inflationsrisiken bleiben präsent

Mit Blick auf die Preisentwicklung warnt Galler vor einer trügerischen Ruhe: "Eskönnte sein, dass sich Inflationsrisiken erneut aufbauen. Von der Energieseitewird es ab dem vierten Quartal weniger disinflationäre Impulse geben. Das könnteim Zusammenspiel mit der Zollpolitik zu einer moderaten Re-Inflation bisJahresende führen, was auch die Fed besorgt", sagt Galler.

Der Arbeitsmarkt in den USA bleibe zudem angespannt. In den USA gebe es immernoch knapp acht Millionen offene Stellen, die restriktive Einwanderungspolitikverschärfe die Personalknappheit weiter. Dies könnte im Endeffekt dazu führen,dass Arbeitgeber höhere Löhne zahlen müssten, um Personal zu gewinnenbeziehungsweise zu halten. Das Big-Beautiful-Bill-Paket setze zusätzlicheexpansive Impulse, was die Inflationsrisiken am Leben halten dürfte, so Galler.

Europa: niedrige Inflation, starke Währungen

In Europa sieht Tilmann Galler die Inflationskräfte nicht so ausgeprägt wie inden USA. In der Eurozone und besonders auch in der Schweiz habe die Inflationstark nachgelassen. Der starke Euro in Kombination mit dem starken Franken sorgedafür, dass der Preisauftrieb hier relativ niedrig sei. Das gebe denZentralbanken mehr Handlungsspielraum, analysiert Ökonom Galler. Positiv wirktensich auch die Sparquoten in Europa aus: "Die Sparquoten sind immer noch hoch.Bei den Einzelhandelsumsätzen sehen wir dementsprechend eine Erholung", erklärtGaller.

Deutschland spiele eine zentrale Rolle bei diesen Entwicklungen: "Gerade ausDeutschland heraus kommt ein starker Fiskalimpuls durch die zusätzlichenInfrastruktur- und Verteidigungsausgaben. Auch die Kreditnachfrage ist weiterhinpositiv. In Verbindung mit dem nachlassenden Inflationsproblem hat die EZBausreichend Spielraum, um die Zinsen weiter zurückzufahren", erklärt Galler.

Aktienmärkte: Regionale Diversifikation ratsam

Mit Blick auf Aktien rät Galler weiterhin zu globaler Streuung: "Es istsinnvoll, über die USA und die Tech-Segmente hinaus breiter zu diversifizieren -das heißt das Portfolio um Europa, Asien, oder auch Japan zu ergänzen." MitBlick auf Asien sieht Galler auch wieder in China Opportunitäten, wo derTech-Sektor nicht so weit hinter den USA sei, wie man dachte. "Bei Patenten undtechnologischer Entwicklung spielt China in der oberen Liga mit", stellt Gallerfest.

Die Volatilität könnte allerdings fester Bestandteil an den Aktienmärktenbleiben, da sich die US-Wirtschaft weiter abschwächen könnte. DieGewinnerwartungen dürften aus Gallers Sicht jedoch nicht ins Negative drehen.Kritisch sieht Galler jedoch die Bewertungen in den USA: "Die KGVs sind auf 22gestiegen. Da fängt es an, unkomfortabel zu werden." Mit Blick auf Europa würdenviele Sektoren mit einem Abschlag im Vergleich zu den USA gehandelt. Dies könneStabilität in das Portfolio bringen.

Bei Anleihen Qualität bevorzugen - Währungsrisiken beim US-Dollar im Blickbehalten

Bei Anleihen gilt es laut Tilmann Galler, Qualität zu bevorzugen. Sollte dieWirtschaft doch noch in eine Rezession abdriften, seien Anleihen gut geeignet,um ein solches Szenario abzusichern. Bei US-Staatsanleihen ist in den letztenMonaten die "Term-Premium" angestiegen, d.h. Investoren sehen in diesem Bereichwieder mehr Risiko. Dies gehe einher mit der schlechteren Bonität der USA. DasRenditeniveau im Credit-Bereich sieht Galler weiterhin hoch. "SolangeUnternehmen Gewinne erzielen und Gewinne steigern, können sie auch ihre Kuponsbedienen", sagt Galler. Auf dem High-Yield-Markt habe sich die Qualität zuletztweiter verbessert. Generell sollten sich Anleger im Credit-Bereich auf Qualitätfokussieren. Mit Blick auf die Duration sollte man "etwas länger gehen".

Gleichzeitig warnt Galler vor Währungsrisiken beim US-Dollar: "DasUS-Dollar-Engagement im Portfolio sollte nicht zu groß werden, daWährungsbewegungen das Potenzial haben, eine relative Underperformance zuverstärken. Die ersten Monate in diesem Jahr erinnern daran, dass dieseSchwankungen kurzfristig erheblich sein können."

Zur Ergänzung der Investments in Aktien und Anleihen sieht Galler auchalternative Anlagen als sinnvoll an. Sie seien ein guter Diversifikator, etwagegen mögliche inflationäre Schocks. Interessant sind dabei vor allem dieSegmente Infrastruktur, Transport, Immobilien sowie auch Private Equity. BeiGold sieht Tilmann Galler auf dem aktuellen Niveau dagegen nach dem kräftigenAnstieg der letzten Jahre nur noch begrenztes Steigerungspotenzial.

Tilmann Galler (https://www.linkedin.com/in/tilmann-galler-b5840360/) , ManagingDirector, CEFA/CFA, arbeitet als globaler Kapitalmarktstratege für diedeutschsprachigen Länder bei J.P. Morgan Asset Management in Frankfurt. Als Teildes globalen "Market Insights"-Teams erstellt und analysiert er auf Basis vonumfangreichem Research Informationen rund um die globalen Finanzmärkte undleitet Implikationen für Investmentstrategien ab. Er verfügt über mehr als 20Jahre Berufserfahrung in der Finanzbranche und war zuvor unter anderem auch alsPortfolio Manager tätig.http://www.jpmorganassetmanagement.de/deu/marketinsights

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Der vierteljährlich umfangreich überarbeitete Guide to the Markets (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/) ist sowohl in der Market Insights App (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv/insights/market-insights/insights-app/) als auch auf derWebsite www.jpmorganassetmanagement.de (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/) mit täglichaktualisierten Daten (https://am.jpmorgan.com/de/de/asset-management/adv/insights/market-insights/guide-to-the-markets/) verfügbar.

Der Guide to the Markets ist das Herzstück des Market Insights Programms vonJ.P. Morgan Asset Management, für das mehr als 30 Kapitalmarktexperten rund umden Globus aktiv sind. Es wird inzwischen seit über 20 Jahren in mehr als 20Ländern und 10 Sprachen publiziert. Ziel des Market Insights Programms ist, dieglobalen Kapitalmärkte zu beleuchten und regelmäßig verlässliche Erkenntnisserund um das aktuelle wirtschaftliche Umfeld zu vermitteln. Damit möchten wireine wertvolle Unterstützung bei der Informationsbeschaffung leisten und esAnlegern ermöglichen, fundierte Investmententscheidungen zu treffen.

Der Guide to the Markets ist eine umfangreiche und aktuelle Sammlung vonMarktdaten und zeigt ein vielfältiges Spektrum rund um Anlageregionen,Investmentthemen und die Entwicklung verschiedener Anlageklassen auf. Dabei istNeutralität und Aktualität besonders wichtig. Um einen objektiven Blick auf dieEreignisse an den weltweiten Finanzmärkten zu ermöglichen, ist der Guide freivon jeglicher "Hausmeinung" von J.P. Morgan Asset Management.

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