PayPal: La presión de los analistas se intensifica en Wall Street

El valor de PayPal afronta un cierre de año marcado por el escepticismo de los grandes bancos de inversión. Una sucesión de recortes en las recomendaciones y objetivos de precio durante diciembre ha ejercido una presión adicional sobre la acción, que ya acumula una caída cercana al 30% desde enero. El debate central gira en torno a la capacidad de la compañía para superar ciertos obstáculos estructurales que podrían limitar su expansión en el medio plazo.

A nivel operativo, PayPal continúa presentando cifras robustas. En el tercer trimestre del ejercicio 2025, el volumen total de pagos procesados alcanzó los 458.000 millones de dólares, lo que supone un incremento interanual del 8%. El beneficio operativo creció un 9%, superando ligeramente el ritmo de aumento de los ingresos.

Algunos indicadores clave reflejan esta solidez:

• PER: Aproximadamente 12, cerca de los mínimos de la última década.
• Capitalización bursátil: Alrededor de 56.000 millones de dólares.
• Cuentas activas: 438 millones.
• Ingresos (últimos 12 meses): 32.860 millones de dólares.
• Margen neto: 14,96 %.
• Flujo de caja libre (TTM): 6.710 millones de dólares.

La empresa ha superado las estimaciones de beneficios en 16 de los últimos 19 trimestres. Para el año fiscal 2025, el consenso de analistas anticipa un beneficio por acción de 5,35 dólares, un 15% más que en el ejercicio anterior. Estos datos pintan el retrato de un modelo de negocio rentable, aunque con un crecimiento cada vez más moderado.

Una oleada de revisiones a la baja

El mes de diciembre ha sido particularmente duro para la percepción de la firma en Wall Street. La última y más contundente revisión llegó el 18 de diciembre de la mano de Morgan Stanley. La entidad rebajó su calificación de "Equal-Weight" a "Underweight" y recortó su precio objetivo de 74 a 51 dólares, una reducción del 31%. Esta fue la tercera revisión significativa del mes.

Los analistas de Morgan Stanley argumentan varios riesgos de fondo:

• Retrasos y complejidad en la integración de su solución Branded Checkout.
• Un crecimiento débil del volumen de margen de transacción que podría extenderse hasta 2028.
• Pérdida constante de cuota de mercado frente a competidores.
• Disminución de la Take Rate (porcentaje de ingresos por transacción), presionando la rentabilidad.
• Dificultades persistentes en la monetización de Venmo.

Esta evaluación no apunta a problemas coyunturales, sino a factores de presión de largo plazo para el modelo de negocio.

La corrección de Morgan Stanley culmina una serie de movimientos similares por parte de otras firmas:

• Bank of America: De "Compra" a "Neutral", objetivo de 93 a 68 dólares.
• Baird: De "Outperform" a "Neutral", objetivo en 66 dólares.
• JP Morgan: De "Overweight" a "Neutral", objetivo de 85 a 70 dólares.
• Wells Fargo: Mantiene "Equal-Weight", pero baja objetivo de 74 a 67 dólares.
• Evercore ISI: Reduce su objetivo de precio de 75 a 65 dólares.

El precio objetivo promedio consensuado por los analistas se sitúa ahora en torno a los 78,75 dólares, pero la tendencia sigue siendo a la baja conforme más casas ajustan sus modelos.

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La apuesta estratégica: el proyecto PayPal Bank

En paralelo a este escrutinio, la compañía avanza en su reorientación estratégica. El 15 de diciembre, PayPal presentó solicitudes ante la autoridad financiera del estado de Utah y la corporación federal de seguros de depósitos (FDIC) para crear "PayPal Bank", una sociedad con licencia industrial bancaria en Utah.

La empresa ha originado más de 30.000 millones de dólares en créditos y financiación operativa para más de 420.000 cuentas comerciales en todo el mundo desde 2013. El CEO, Alex Chriss, subraya que una licencia bancaria propia permitiría fortalecer el negocio y mejorar la eficiencia en la financiación de pymes.

La proyectada entidad bancaria tendría como funciones:

• Ofrecer créditos para pequeñas empresas en EE.UU. de forma más eficiente.
• Proporcionar cuentas de ahorro remuneradas.
• Buscar una membresía directa en las redes de tarjetas de pago.
• Habilitar productos de depósito asegurados por la FDIC para los fondos de los clientes.

Este movimiento permitiría a PayPal profundizar en el segmento empresarial y controlar internamente una mayor parte de su cadena de valor.

El panorama competitivo se redefine

La presión interna se ve agravada por un entorno externo cada vez más desafiante. Competidores como Apple Pay, Amazon Pay, Stripe y Block (antes Square) ganan terreno constantemente, erosionando la posición de mercado de PayPal.

A esto se suman las disrupciones tecnológicas:

• Las stablecoins tienen el potencial de alterar los flujos de pago tradicionales.
• Morgan Stanley también menciona la narrativa "agéntica": procesos comerciales y de pago impulsados por inteligencia artificial que podrían redefinir el comportamiento del usuario y el papel de las plataformas de pago establecidas.

Estas tendencias aumentan la incertidumbre sobre la capacidad de PayPal para mantener su relevancia en un ecosistema en rápida evolución.

Valoración: entre el pesimismo y los modelos alternativos

La disparidad en las valoraciones es notable. La acción cotiza actualmente cerca de los 60 dólares. Frente a esto, la firma de análisis Simply Wall St., utilizando un modelo de exceso de rendimientos, calcula un valor razonable de aproximadamente 119 dólares, lo que implicaría que la acción cotiza con un descuento del 49,6%. Su "PER justo" estimado es de 17,8, muy por encima del múltiplo actual de 11,4.

Sin embargo, la sucesión de rebajas por parte de las grandes firmas de Wall Street indica una preocupación generalizada por problemas estructurales cuya resolución podría llevar años. La expectativa de un crecimiento contenido hasta al menos 2028, como señala Morgan Stanley, sugiere que cualquier recuperación sostenida en la valoración dependerá de avances demostrables en los márgenes, la cuota de mercado y la ejecución exitosa de los planes bancarios.

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