Original-Research: Cherry SE - von Montega AG 15.05.2025 / 11:00 CET / CEST Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service der EQS Group.

Original-Research: Cherry SE - von Montega AG

15.05.2025 / 11:00 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cherry SE

     Unternehmen:               Cherry SE
     ISIN:                      DE000A3CRRN9

     Anlass der Studie:         Update
     Empfehlung:                Halten (zuvor: n.a.)
     seit:                      15.05.2025
     Kursziel:                  1,00 EUR (zuvor: n.a.)
     Kursziel auf Sicht von:    12 Monaten
     Letzte Ratingänderung:     -
     Analyst:                   Bastian Brach

Krediteinigung und Verkaufserlös verbessern Kapitalstruktur signifikant -
Rating mit Halten wieder aufgenommen

Cherry hat jüngst die erhoffte Einigung mit der UniCredit hinsichtlich der
Kreditvereinbarung verkündet und zusätzlich mit dem Verkauf der Active Key
GmbH den Grundstein für eine solide Finanzierung gelegt. Damit dürften sich
Investoren wieder mehr auf die operative Performance fokussieren.

Refinanzierung erfolgreich abgeschlossen: Cherry hat mit der UniCredit eine
Einigung zur Verlängerung des bestehenden Kreditvertrags erzielt, wodurch
das Risiko einer vorzeitigen Rückzahlung aufgrund nicht erfüllbarer
Covenants abgewendet werden konnte (siehe Comment vom 17. Februar 2025).
Hintergrund ist die ursprünglich ab Q2/2025 vorgesehene Wiederaufnahme der
Covenants, deren Einhaltung angesichts der operativen Lage nicht
gewährleistet gewesen wäre. Die nun vereinbarte moderate Rückführung des
Kreditvolumens um 2 Mio. EUR in zwei Tranchen bis Februar 2026 sowie die
unveränderte Verzinsung (Euribor + 3,75PP) verschaffen Cherry den benötigten
finanziellen Spielraum. Der Kreditvertrag wurde bis Ende 2027 verlängert und
stellt damit eine zentrale Weichenstellung für die Umsetzung der laufenden
Restrukturierungsmaßnahmen dar.

Zweistelliger Millionenerlös durch Verkauf der Active Key GmbH erwartet:
Neben der erfolgreichen Refinanzierung hat Cherry mit dem Verkauf des
Geschäftsbereichs für desinfizierbare Tastaturen und Mäuse ("Active Key
GmbH") einen weiteren Schritt zur bilanziellen Entlastung vollzogen
(Closing: Ende Mai). Der vereinbarte Kaufpreis von rund 20 Mio. EUR -
bestehend aus 12,5 Mio. EUR Fixbetrag abzgl. WC-Anpassungen (MONe: ca. 2
Mio. EUR) und einer erfolgsabhängigen Earn-out-Komponente - erhöht die
Cash-Reserven (Q1/25: 6,7 Mio. EUR) signifikant und trägt somit zur weiteren
Stabilisierung der Kapitalstruktur bei. Strategisch ist der Verkauf u.E.
positiv zu bewerten, wenngleich 'Active Key" sich durch hohe Margen (MONe:
AEBITDA-Margen >20%) auszeichnete, sodass entsprechende Deckungsbeiträge
nach der geplanten Dekonsolidierung Ende Mai fehlen werden. Dementsprechend
berücksichtigen wir die operativen Effekte auf Top und Bottom Line sowie den
Verkaufserlös in unserem Modell.

Schwacher operativer Jahresstart: Zum Auftaktquartal musste Cherry einen
Umsatzrückgang auf 25,3 Mio. EUR (-16,2% yoy) vermelden, der sich sowohl aus
anhaltend hohen Lagerbeständen der Distributoren im GOP-Segment (Q1/25
Umsatz: -7,3% yoy) als auch aus Basiseffekten im Zuge der
e-Rezept-Einführung im Vorjahresquartal im Segment Digital Health &
Solutions (Q1/25 Umsatz: -40,0% yoy) ergibt. Entsprechend verringerte sich
das adjustierte EBITDA ebenfalls deutlich von 0,9 Mio. EUR im Vorjahr auf
-2,0 Mio. EUR. Leicht reduzierte Kosten (Marketing, Vertrieb & Admin)
konnten dabei den Erlösrückgang sowie die Verschlechterung der Bruttomarge
nicht ausgleichen. Eine Besserung der operativen Performance sollte laut
Vorstand jedoch bereits im zweiten Quartal möglich sein.

Fazit: Mit der erzielten Einigung zur Refinanzierung ist der zentrale
Risikofaktor der kurzfristigen Rückzahlungsverpflichtungen abgewendet, der
zusätzliche Verkauf des Geschäftsbereichs 'Active Key" stärkt die
Liquiditätsposition zudem substanziell. In Summe verbessern beide Maßnahmen
die Kapitalstruktur spürbar und schaffen Spielraum für die operative
Neuausrichtung. Da die wesentlichen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der
Finanzierung entfallen sind, heben wir die Aussetzung unseres Ratings auf
und stufen die Aktie mit Halten und einem Kursziel von 1,00 EUR ein.



+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/32616.pdf

Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
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