Oracle en la encrucijada: ¿Corrección saludable o crisis de confianza?

La acción de Oracle atraviesa su peor trimestre en más de dos décadas. Tras una fase de euforia desatada por la inteligencia artificial, el ánimo de los inversores ha dado un giro. Las dudas sobre la viabilidad financiera y operativa de sus ambiciosos planes de expansión han tomado el relevo. Sin embargo, el negocio operativo presenta, en algunos segmentos, cifras de crecimiento formidables, aunque logradas a un coste elevado. ¿Cómo se conjugan estas dos realidades?

El informe de resultados del 10 de diciembre pinta un cuadro de contrastes. Por un lado, se registró una sorpresa positiva en los beneficios: el resultado ajustado por acción fue de 2,26 dólares, superando con creces las estimaciones consensuadas de 1,64 dólares. No obstante, una parte sustancial de esta diferencia proviene de un efecto no recurrente: una ganancia previa a impuestos de 2.700 millones de dólares por la venta de la participación en Ampere a SoftBank.

Por otro lado, el negocio en la nube exhibe un dinamismo extraordinario:
* Los ingresos por Infraestructura Cloud aumentaron un 68% interanual, hasta los 4.100 millones de dólares.
* Los ingresos relacionados con unidades de procesamiento gráfico (GPU), clave para la IA, se dispararon un 177%.

Un dato especialmente relevante es el volumen de obligaciones de desempeño pendientes (Remaining Performance Obligations), que se disparó hasta los 523.000 millones de dólares, un incremento del 438% respecto al año anterior. Esta cifra evidencia una demanda masiva por los servicios de IA y cloud de Oracle y apunta a ingresos futuros garantizados. Pero, al mismo tiempo, plantea la gran incógnita: ¿podrá la compañía satisfacer esta demanda a tiempo y con márgenes rentables?

El detonante: el fin de la luna de miel con la IA

El valor se ha distanciado notablemente de su máximo histórico, marcado en septiembre. Al cierre de ayer, la cotización era de 197,43 dólares, aproximadamente un 30% por debajo de ese techo, aunque mantiene ganancias en el horizonte de doce meses. El escenario es el de una corrección fuerte tras un hype excesivo, pero no una reversión completa de la tendencia alcista.

El cambio de ánimo se centra en el abrupto replanteamiento del acuerdo de 300.000 millones de dólares con OpenAI. Este pacto había impulsado la acción un 36% en un solo día durante septiembre, uno de los avances diarios más importantes desde su salida a bolsa en 1986. Los inversores vieron entonces a Oracle como un nuevo peso pesado en la infraestructura de IA.

Hoy prima el escepticismo. El mercado cuestiona si Oracle podrá afrontar financiera y operativamente los gigantescos planes de expansión de sus centros de datos y su infraestructura cloud, sin someter a su balance a una tensión excesiva.

Los factores que alimentan la presión vendedora

Varios elementos convergen para explicar la intensidad del retroceso:

• Una ligera decepción en ingresos: En el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, los ingresos alcanzaron los 16.100 millones de dólares, ligeramente por debajo de los 16.200 millones esperados. Operativamente no es grave, pero en un contexto de elevadas expectativas, cualquier desviación nutre la incertidumbre.
• Flujo de caja libre negativo: En el trimestre finalizado en noviembre, Oracle consumió aproximadamente 10.000 millones de dólares en flujo de caja libre, subrayando la intensidad capital de la fase de expansión actual.
• Inversiones que se disparan: Los gastos de capital (CapEx) previstos para el ejercicio 2026 se revisaron al alza, de 35.000 a 50.000 millones de dólares, un salto masivo a mitad de año.
• Compromisos de leasing a largo plazo: A esto se suman obligaciones de leasing por 248.000 millones de dólares para ampliar capacidad cloud.

Esta combinación de gastos crecientes, elevados compromisos contractuales y unos ingresos que no cumplieron ligeramente las expectativas es percibida por el mercado como una mezcla desfavorable. Esto explica que la reacción en bolsa haya sido más severa de lo que la simple desviación en ventas podría sugerir.

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La solvencia bajo la lupa

La estrategia de expansión agresiva deja una huella visible en las cuentas. En septiembre, Oracle captó 18.000 millones de dólares en el mercado mediante una emisión jumbo de deuda, una de las mayores realizadas por una empresa tecnológica. Estos fondos financian el desarrollo en IA y cloud, pero también incrementan notablemente el endeudamiento.

Paralelamente, los precios de los Credit Default Swaps (CDS) sobre la deuda de Oracle han aumentado. Estos instrumentos, que sirven para cubrirse ante un posible impago, reflejan con sus spreads más amplios que una parte del mercado está incorporando una prima de riesgo más alta sobre el mantenimiento de la calificación de grado de inversión. Aunque no se mencionan rebajas concretas en los informes, este creciente apetito por cubrirse es una señal de alerta que los accionistas están teniendo en cuenta.

Un respiro temporal con el acuerdo de TikTok

La acción encontró un breve alivio en medio de la tendencia bajista. Los rumores de que TikTok podría vender parte de su negocio en Estados Unidos por 14.000 millones de dólares a Oracle y otros inversores provocaron un rebote técnico.

Oracle lleva años siendo proveedor de servicios cloud para TikTok en EE.UU., lo que lo posiciona como un socio natural para una transacción políticamente sensible. Este acuerdo proporcionaría un impulso adicional a su división cloud y reforzaría su rol como partner de infraestructura orientado a la seguridad. Sin embargo, el efecto de la noticia fue pasajero y no logró disipar la esencia de las dudas sobre los planes de expansión.

El consenso analítico, dividido pero aún positivo

En Wall Street el panorama es mixto, con claras secuelas de la reciente volatilidad. Varias firmas han recortado sustancialmente sus objetivos de precio tras los resultados del Q2:

• Goldman Sachs: redujo su objetivo de 320 a 220 dólares.
• Stifel: lo ajustó de 350 a 275 dólares.
• Evercore ISI: lo recortó de 385 a 275 dólares.
• TD Cowen: mantiene su objetivo en 350 dólares.

Estos ajustes reflejan un múltiplo de valoración más bajo, a pesar de que se mantiene un alto potencial de crecimiento. A pesar de las revisiones a la baja, el tono de fondo sigue siendo predominantemente optimista: 20 firmas analíticas mantienen una recomendación de "compra" o equivalente, mientras que solo una califica la acción como "venta".

La mediana de los objetivos de precio se sitúa en 322,50 dólares, muy por encima del nivel de cotización actual. Desde la perspectiva analítica, el mercado estaría descontando en exceso los riesgos, quizá más de lo que sería necesario a largo plazo si Oracle ejecuta sus planes con éxito.

Un nuevo liderazgo frente a un desafío monumental

La situación adquiere una capa adicional de complejidad con el relevo en la dirección. Desde septiembre, Clay Magouyrk y Mike Sicilia comparten el cargo de CEO. Asumen el mando en un momento en el que los mercados exigen respuestas claras sobre dos frentes: el ritmo de crecimiento y la disciplina financiera.

Los desafíos están perfectamente definidos:
1. Convertir el backlog de 523.000 millones de dólares en ingresos recurrentes de manera fiable.
2. Gestionar las elevadas inversiones y el endeudamiento para preservar la solvencia y la calificación crediticia.
3. Alcanzar el objetivo de ingresos para el ejercicio fiscal 2030: 225.000 millones de dólares, casi el cuádruple de los 57.000 millones del ejercicio 2025.

Lograr esta hoja de ruta exige una ejecución casi perfecta en infraestructura de IA, expansión cloud y proyectos con clientes. Los próximos trimestres revelarán si la compañía es capaz de mantener el equilibrio entre crecimiento, rentabilidad y control de la deuda. La respuesta determinará si el actual desplome bursátil será recordado como una corrección exagerada tras la euforia o como el inicio de un prolongado ajuste de valoración.

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