Netflix: La sombra de una megafusión sobre sus resultados

A pesar de haber presentado unos resultados financieros sólidos para el último trimestre, la acción de Netflix se encuentra en una notable fase de presión vendedora. El detonante ha sido el anuncio de su ambiciosa operación de compra sobre Warner Bros. Discovery, una movida que ha hecho perder al valor más de un 15% desde que se conoció, situándose en torno a los 86 dólares por título. El debate en el mercado se centra en si este acuerdo multimillonario reforzará su dominio o, por el contrario, sobrecargará su estructura financiera, una duda que está alimentando el escepticismo entre los inversores.

El punto de inflexión para la cotización ha sido, sin duda, la adquisición planeada de Warner Bros. Discovery. El 20 de enero de 2026, Netflix ajustó los términos del acuerdo para convertirlo en una transacción completamente en efectivo. La oferta se fijó en 27,75 dólares por acción de WBD, lo que implica una valoración empresarial de aproximadamente 82.700 millones de dólares.

Aspectos clave de la operación:

• Se ha establecido una financiación puente de 67.200 millones de dólares, un incremento de 8.200 millones sobre la cifra inicial de 59.000 millones.
• La compañía ha suspendido su programa de recompra de acciones para destinar ese capital a reducir la deuda futura.
• La votación de los accionistas de Warner Bros. Discovery está prevista para antes de abril de 2026.
• Ya se han presentado las notificaciones regulatorias ante el Departamento de Justicia de EE.UU. y la Comisión Europea para su aprobación.

Esta fusión llevaría a Netflix un portafolio de contenido sin precedentes, incluyendo franquicias icónicas como Harry Potter, Juego de Tronos y el universo de cómics DC, además de las marcas HBO y su servicio de streaming, HBO Max. Se trata de una expansión estratégica monumental, pero que supone un enorme esfuerzo financiero.

Resultados sólidos, pero con matices

Paradójicamente, los datos operativos del cuarto trimestre de 2025 superaron las estimaciones consensuadas por los analistas de Wall Street. Aún así, la reacción en el mercado extrabursátil fue negativa, con una caída de entre el 4% y el 5%.

Principales métricas del Q4 2025:

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• Crecimiento interanual de los ingresos del 18%.
• Ingresos trimestrales de 12.050 millones de dólares (frente a una previsión de 11.970 millones).
• Beneficio por acción de 0,56 dólares (el consenso esperaba 0,55 dólares).
• Margen operativo del 25%, con un crecimiento del resultado operativo del 30%.
• Base de suscriptores de pago alcanzada: 325 millones.
• Horas de contenido transmitidas en el segundo semestre de 2025: 96.000 millones, un 2% más que en el mismo periodo del año anterior.

Pese a esta solidez, los analistas han señalado dos aspectos preocupantes: la desaceleración en el crecimiento de las horas de visionado por miembro y un pronóstico para 2026 que consideran conservador.

Incertidumbre regulatoria y competencia

El panorama se complica con la aparición de una oferta competidora. En enero, Paramount Skydance presentó una oferta de adquisición hostil por Warner Bros. Discovery de 30 dólares por acción, que fue rechazada por la junta directiva de WBD.

Al mismo tiempo, la operación de Netflix está siendo escrutada minuciosamente por las autoridades antimonopolio, que evalúan su posible impacto en la concentración del mercado de streaming y contenidos. Los co-CEOs Ted Sarandos y Greg Peters defienden la transacción, argumentando que será "beneficiosa para los consumidores" y "para los trabajadores". Sarandos ha destacado la esperada expansión de la capacidad de producción en Estados Unidos y la creación de nuevos puestos de trabajo.

Los analistas revisan sus previsiones a la baja

La combinación de los riesgos asociados a la fusión y la tibia acogida de los resultados ha llevado a varias firmas de análisis a recortar sus objetivos de precio para la acción de Netflix:

• Argus Research: Reduce el objetivo de 141 a 110 dólares. Mantiene la recomendación "Comprar".
• TD Cowen: Recorta el objetivo de 142 a 115 dólares. Mantiene "Comprar".
• Pivotal Research: Ajusta el objetivo a 95 dólares. Recomendación "Mantener".
• KeyBanc: Reduce ligeramente el objetivo de 110 a 108 dólares. Calificación "Overweight".

El precio objetivo promedio se sitúa ahora en 113,59 dólares, todavía por encima del nivel de cotización actual. No obstante, estas estimaciones dependen de que la integración de Warner se complete con éxito.

Mayor gasto y una tendencia bajista clara

Para el año 2026, Netflix tiene previsto destinar alrededor de 19.800 millones de dólares a la producción de contenidos, lo que supone un incremento del 10% respecto a los aproximadamente 18.000 millones de 2025. Sumados a los costes de financiación de la adquisición, estos desembolsos aumentan la presión sobre el balance, generando dudas sobre un posible sobreendeudamiento.

Desde un punto de vista técnico, la tendencia es evidente. La acción ha caído desde un máximo anual de 134,12 dólares hasta los aproximadamente 86 dólares actuales, con una capitalización de mercado que ronda los 365.000 millones de dólares. Los próximos meses estarán determinados por dos factores clave: el veredicto de los reguladores y los accionistas de WBD, y la capacidad de Netflix para transformar estas cuantiosas inversiones en contenido en un crecimiento rentable.

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