Just Eat Takeaway.com N.V.: Zwischen Kostenschnitt, Konsolidierung und vorsichtigem Comeback der Aktie

Die Aktie von Just Eat Takeaway.com N.V. steht sinnbildlich für die Ernüchterung im Plattform- und Lieferdienstsektor: Nach den Höhenflügen der Pandemie folgte ein tiefer Fall, nun aber ringen Investoren um eine Neubewertung. In den vergangenen Wochen hat sich das Sentiment spürbar aufgehellt – getragen von klaren Fortschritten beim operativen Ergebnis, ersten frei werdenden Barmitteln und der Hoffnung, dass der Sanierungskurs des Managements langsam Früchte trägt. An der Börse bleibt die Stimmung dennoch zweigeteilt: Zwischen Turnaround-Fantasie und der Angst vor einem strukturell begrenzten Wachstum in einem hart umkämpften Markt.

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Ein-Jahres-Rückblick: Das Investment-Szenario

Wer vor rund einem Jahr in das Wertpapier von Just Eat Takeaway.com N.V. eingestiegen ist, brauchte starke Nerven – und etwas Geduld. Der Kurs lag damals deutlich niedriger als heute, nachdem der Markt die Aktie über Monate hinweg für frühere Expansionsfehler, hohe Verluste und den teuren Einstieg in den US-Markt abgestraft hatte. Auf Basis der damaligen Schlusskurse im Vergleich zum aktuellen Niveau ergibt sich mittlerweile ein deutlich zweistelliger prozentualer Kursgewinn. Anleger, die den Mut hatten, inmitten der Skepsis zuzugreifen, dürften sich heute über eine spürbare Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt freuen.

Dieser Kurszuwachs ist umso bemerkenswerter, als die 52-Wochen-Spanne der Aktie zeigt, wie volatil das Papier geblieben ist. Zwischen dem Tiefststand des vergangenen Jahres und den jüngsten Zwischenhochs liegen deutliche prozentuale Sprünge. Der Markt hat damit begonnen, den tiefgreifenden Umbau von Just Eat Takeaway – von einer wachstumsfixierten Lieferplattform hin zu einem profitabilitätsorientierten, cashflow-starken Geschäftsmodell – einzupreisen. Gleichwohl notiert die Aktie noch immer weit entfernt von früheren Rekordständen, was sowohl die verbliebene Skepsis als auch das theoretische Aufholpotenzial widerspiegelt.

Aktuelle Impulse und Nachrichten

Für neue Impulse sorgten zuletzt vor allem operative Kennzahlen und strategische Weichenstellungen. Anfang der Woche sorgten Marktberichte und Analystenkommentare für Aufmerksamkeit, wonach Just Eat Takeaway seine Profitabilität vor allem im europäischen Kerngeschäft weiter verbessern konnte. Bereits in den zurückliegenden Quartalen hatte das Unternehmen die bereinigte Ergebnismarge signifikant gesteigert, die Marketingausgaben diszipliniert zurückgefahren und Lieferkettenprozesse effizienter gestaltet. Entscheidend für die Investmentstory ist, dass das operative Ergebnis (EBITDA) inzwischen deutlich im positiven Bereich liegt und sich damit der langjährige Vorwurf des „Wachstums um jeden Preis“ zunehmend entkräftet.

Vor wenigen Tagen standen zudem erneute Spekulationen über die Zukunft des US-Geschäfts (Grubhub) im Fokus, das Just Eat Takeaway vor einigen Jahren teuer übernommen hatte. Der Konzern hatte bereits in der Vergangenheit Optionen wie einen teilweisen oder vollständigen Verkauf ausgelotet, ohne bislang eine endgültige Transaktion zu verkünden. Marktbeobachter werten es als positives Signal, dass das Management an seiner Linie festhält, wertvernichtende Strukturen abzubauen und Kapital zu schonen. Jeder Schritt hin zu einer Vereinfachung der Konzernstruktur könnte mittelfristig einen Bewertungsaufschlag an der Börse nach sich ziehen, zumal Investoren die europäische Plattform mit ihren etablierten Marktpositionen deutlich höher einschätzen als das komplexe US-Engagement.

Auch technisch zeigt sich bei der Aktie eine interessante Konstellation: Nach einem schwächeren Spätherbst mit Gewinnmitnahmen hat sich das Papier zuletzt über wichtigen kurzfristigen Unterstützungszonen stabilisiert. Die 5-Tage-Entwicklung signalisiert eine Seitwärts- bis leicht aufwärts gerichtete Tendenz, während der 90-Tage-Blick eine allmähliche Bodenbildung erkennen lässt. Trader sprechen von einer Konsolidierungsphase, in der sich kurzfristige Spekulanten und langfristig orientierte Investoren neu positionieren. Das übergeordnete Sentiment wirkt dabei eher vorsichtig optimistisch als euphorisch – ein Umfeld, das für Trendfolger ebenso Chancen wie Risiken birgt.

Das Urteil der Analysten & Kursziele

In den vergangenen Wochen haben mehrere große Investmenthäuser ihre Einschätzungen zu Just Eat Takeaway aktualisiert und damit maßgeblich zum Stimmungsbild beigetragen. Aus internationaler Perspektive überwiegen derzeit neutrale bis leicht positive Stimmen. Analysten von Häusern wie JPMorgan, Goldman Sachs und der Deutschen Bank sehen den Sanierungskurs des Managements grundsätzlich auf Kurs, auch wenn sie auf anhaltende operative Herausforderungen und den intensiven Wettbewerb in nahezu allen Kernmärkten hinweisen.

Mehrere Analysten haben ihre Einstufung zuletzt auf „Halten“ oder „Neutral“ belassen, die Kursziele jedoch zum Teil leicht angehoben. Die Spanne der neueren Zielmarken liegt – je nach Haus – moderat über dem aktuellen Kursniveau, was einem begrenzten, aber spürbaren Aufwärtspotenzial entspricht. Einzelne Adressen positionieren sich offensiver und votieren mit „Kaufen“, gestützt auf der These, dass der Markt das längerfristige Ertragspotenzial der Plattform weiterhin unterschätzt. Andere, eher vorsichtig ausgerichtete Häuser, warnen vor verfrühten Hoffnungen und verweisen auf makroökonomische Unsicherheiten, empfindliche Verbraucherbudgets und die Notwendigkeit weiterer Effizienzsteigerungen.

In der Summe ergibt sich aus dem Konsens der jüngsten Studien ein abgewogenes Bild: Das Gros der Experten attestiert Just Eat Takeaway eine klare Verbesserung der Fundamentaldaten, sieht aber noch keinen Freifahrtschein für eine dauerhafte Neubewertung. Das Chance-Risiko-Profil wird häufig als ausgewogen beschrieben – mit spürbarem Potenzial nach oben, sofern der Turnaround konsequent gelingt, aber auch Rückschlagsgefahr, falls das Wachstum im Kerngeschäft nachlassen oder der Wettbewerbsdruck nochmals steigen sollte.

Ausblick und Strategie

Für die kommenden Monate wird entscheidend sein, ob Just Eat Takeaway seinen eingeschlagenen Kurs der Disziplin durchhält: weniger Fokus auf schieres Volumen, mehr Augenmerk auf Qualität der Bestellungen, Profitabilität pro Bestellung und nachhaltigen Cashflow. Das Management hat wiederholt betont, dass zusätzliches Wachstum nicht mehr auf Kosten der Marge erkauft werden soll. In einem Umfeld, in dem Investoren Zinsanstiege und ein Ende der Nullzinspolitik verarbeiten mussten, ist diese Verschiebung hin zu robusten Erträgen ein zentraler Faktor für die Bewertung.

Strategisch setzt Just Eat Takeaway weiter auf eine mehrgleisige Ausrichtung: Im klassischen Marktplatz-Modell, bei dem Restaurants selbst liefern, bleibt das Unternehmen in vielen europäischen Märkten klarer Marktführer oder zweitstärkster Anbieter. Parallel dazu wird das so genannte „Logistics“-Geschäft – also die eigene Flotte an Kurieren – gezielt dort ausgebaut, wo sich dichte urbane Strukturen und hohe Bestellfrequenzen in profitable Einheiten übersetzen lassen. Zusatzservices wie Lebensmittel- und Convenience-Lieferungen sollen zusätzliche Umsatzquellen erschließen, ohne den Fokus auf die Kernkompetenz der Plattform zu verwässern.

Für Anleger stellt sich damit die Frage, ob die Aktie bereits vorweggenommen hat, was an Ergebnisverbesserungen noch kommen könnte. Das aktuelle Bewertungsniveau erscheint im Branchenvergleich moderat und spiegelt sowohl den Rückbau vergangener Übertreibungen als auch eine vorsichtige Neubewertung wider. Sollte es Just Eat Takeaway gelingen, die operative Marge weiter zu erhöhen, den freien Cashflow auszubauen und gleichzeitig Klarheit über die langfristige Perspektive von Randaktivitäten wie Grubhub zu schaffen, könnte dies den Kurs in Richtung der von Analysten skizzierten Zielzonen treiben – oder darüber hinaus.

Dem gegenüber stehen jedoch handfeste Risiken: Der Wettbewerb mit Rivalen wie Deliveroo, Delivery Hero und Uber Eats bleibt intensiv, Preiskämpfe um Kunden und Restaurants können die Margen belasten. Zudem ist der Markt für Essenslieferungen inzwischen deutlich reifer als in den frühen Wachstumsjahren; strukturelle Wachstumsraten dürften moderater ausfallen. Hinzu kommen regulatorische Unsicherheiten, etwa im Hinblick auf die arbeitsrechtliche Einstufung von Kurieren, und konjunkturelle Belastungsfaktoren, die auf die Bestellfrequenz drücken könnten.

Für langfristig orientierte Investoren bleibt die Aktie damit ein typisches „Turnaround-Papier“: attraktiv für jene, die an die mittelfristige Ertragskraft eines rationalisierten, fokussierten Plattformmodells glauben und kurzfristige Schwankungen aushalten können; weniger geeignet für Anleger mit sehr niedriger Risikotoleranz. Wer bereits investiert ist, dürfte die jüngsten Kursgewinne und das verbesserte Fundamentaldatenbild als Bestätigung sehen, die Position sorgfältig, aber zuversichtlich zu begleiten. Neueinsteiger dagegen tun gut daran, sowohl die weitere Nachrichtenlage – insbesondere zu strategischen Entscheidungen rund um das US-Geschäft – als auch die nächsten Quartalszahlen genau im Blick zu behalten.

Unterm Strich ist Just Eat Takeaway auf dem Weg von der Wachstumsgeschichte zur Ertragsgeschichte ein gutes Stück vorangekommen. Ob daraus an der Börse eine nachhaltige Erfolgsgeschichte wird, entscheiden die kommenden Quartale – und die Frage, ob es dem Management gelingt, Profitabilität, Wachstum und Investitionsdisziplin dauerhaft in Einklang zu bringen.