Healthcare: vier Treiber für ein Comeback Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht Healthcare: vier Treiber für ein Comeback 24.09.2025 / 09:30 CET / CEST --------------------------------------------------------------------------- Marktkommentar vom 24.

Healthcare: vier Treiber für ein Comeback

Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht
Healthcare: vier Treiber für ein Comeback



24.09.2025 / 09:30 CET/CEST



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Marktkommentar vom 24. September 2025



Healthcare: vier Treiber für ein Comeback



Von Dr. Terence McManus, Healthcare Portfolio Manager bei Bellevue Asset
Management



Der Healthcare-Sektor tritt in eine für Investoren spannende Phase ein. Ein
bewährtes defensives Profil in einem unsicheren makroökonomischen Umfeld,
attraktive Bewertungen, kurzfristige politische Katalysatoren und starke
langfristige Wachstumstreiber: all dies zusammen macht den aktuellen
Zeitpunkt für einen Einstieg günstig.



Defensive Pluspunkte in Zeiten schwacher Konjunktur und rückläufiger Zinsen



Die Geschichte verdeutlicht die Rolle des Healthcare-Sektors als defensive
Portfolioallokation. Seit 1990 hat die Branche während jeder Rezession in
den USA eine Outperformance erzielt, mit einer durchschnittlichen
Überrendite von 10 Prozentpunkten gegenüber dem S&P 500 (siehe Tabelle).
Auch in Zinssenkungszyklen des Fed haben sich die Gesundheitsbranche und
insbesondere Biotechunternehmen tendenziell überdurchschnittlich entwickelt.
Jetzt, am Beginn einer zunehmend unsicheren Phase, erwarten wir starke
Zuflüsse in die Healthcare-Value-Plays als Absicherung für das Engagement in
Wachstumswerten des Technologiesektors.



Sich erholende Mega Caps und eine attraktive Bewertung als
Bottom-up-Unterstützung für eine Rally



Zu der makroökonomisch und politisch schwierigen Situation kam, dass
wichtige Leitfiguren der Branche wie UnitedHealth, Novo Nordisk und Eli
Lilly mit unternehmensspezifischen Problemen zu kämpfen hatten. Mit einer
verbesserten Nachrichtenlage und attraktiveren Bewertungen hat deren
Erholung begonnen. Healthcare-Titel stellen <9% des S&P 500, erwirtschaften
jedoch rund 18% des US-BIP. Der Sektor wird mit einem
Forward-Earnings-Multiple gehandelt, das im Vergleich zum breiteren Markt
nahezu auf einem 10-Jahres-Tief liegt. Insbesondere bei Pharmatiteln ist
bereits eine EPS-Herabstufung wegen der kurzfristig anstehenden
beträchtlichen Arzneimittelpreisreform eingepreist, was vermuten lässt, dass
nach dem Ausräumen der Unsicherheiten erheblicher Spielraum für
Neubewertungen besteht.



Etwas mehr gesundheitspolitische Gewissheit oder eine gewisse
Desensibilisierung an der Börse



Ein wesentliches Hemmnis war der «Most Favored Nation» (MFN-)-Erlass der
US-Regierung für Arzneimittelpreise. Mit seinem Brief vom 1. August setzte
Präsident Trump eine Frist für verbindliche Zusagen bis zum 29. September
und schuf damit einen kurzfristigen Katalysator. Die Branche hat zwar
bereits durch direkt bezahlte Adipositasprogramme und selektive
Preisänderungen auf dem europäischen Markt Anpassungen vorgenommen, doch
eine vollständige Angleichung der entwickelten Märkte ist unrealistisch.
Letztlich zielt Trump auf einen Deal ab, der medienwirksam als Erfolg
dargestellt werden kann. Angesichts der bereits erzielten Fortschritte beim
Reshoring ist ein Kompromiss wahrscheinlicher - möglicherweise über eine
MFN-Pilotstudie oder eine begrenzte Umsetzung bei Medicaid. Solche
Massnahmen bedürften jedoch der tatkräftigen Kooperation der Industrie, um
bis zu den US-Zwischenwahlen Ergebnisse zu erzielen. Aufgrund ihrer
Komplexität könnte letztendlich die MFN-Regelung nicht in die Praxis
umsetzbar sein, aber alternative Preiszugeständnisse könnten für die
US-Regierung dennoch einen Erfolg bedeuten. Verschiedene Szenarien sind
denkbar; allerdings deuten Managementkommentare an, dass eine Einigung
wahrscheinlich ist. Ohne eine umfassende MFN-Regelung könnte jeder
Kompromiss Klarheit schaffen und die Bedenken der Anleger zerstreuen.
Unabhängig davon steht nun in Washington die Verlängerung der
ACA-Subventionen im Mittelpunkt der Haushaltsverhandlungen der Demokraten;
eine Einigung wäre für Medtechaktien und Spitalketten von Vorteil. Blickt
man etwas weiter zurück, haben die Gesundheitsreformen unter Clinton, Bush
und Obama nach der anfänglichen Unsicherheit alle zu starken Neubewertungen
geführt.



Innovationen können an anderer Stelle Investitionen in die
Gesundheitsversorgung ermöglichen



Trotz des politischen Tohuwabohus nehmen die Innovationen weiterhin ihren
Lauf. Der Einsatz von KI und Robotik im Gesundheitswesen dürfte die
Produktivität und die Ergebnisse für Patienten verbessern. Das
längerfristige säkulare Wachstum wird durch eine alternde Bevölkerung, die
steigende globale Nachfrage und Durchbrüche in verschiedenen
Indikationsgebieten gestützt. Derzeit verändern GLP-1-Wirkstoffe wie
Semaglutid die Versorgung von Diabetikern, senken die Rate von
Herz-Kreislauf-, Nieren- und Lebererkrankungen und sparen so potenziell
Milliarden ein. Zudem zahlen viele Patienten die Behandlung aus eigener
Tasche, wodurch die finanzielle Belastung auf staatlicher Seite gesenkt wird
und die Gesundheitssysteme dennoch profitieren. Die Einsparungen könnten im
Laufe der Zeit beträchtlich sein und eine bessere Versorgung in anderen
Krankheitsbereichen ermöglichen. NICE und ICER haben sie bereits für
kosteneffizient befunden, selbst ohne Berücksichtigung der
gesamtgesellschaftlichen Vorteile. Kurzfristig könnte auch die Evoke-Studie,
die den Einsatz von Semaglutid bei Alzheimer untersucht, die Akzeptanz
weiter steigern und sich in einer Art «Halo-Effekt» auf die gesamte
Wirkstoffklasse übertragen.



Überrendite Healthcare während Rezessionen (S&P 500 im Vergleich zu S&P 500
Healthcare)



    Rezession                          SPXT        Health Care Überschuss
                                 (breiter S&P 500) (SPTRHLTH)  HC vs SPX
    1990-91 (Jul 1990-Mar 1991)        7.99%         20.44%      12.45%
    2001 (Mar-Nov)                     -0.9%          6.71%      7.61%
    2007-09 (Dez 2007-Jun 2009)       -35.0%         -22.68%     12.33%
    2020 (Feb-Apr)                    -1.12%          8.35%      9.46%
    Mittelwert                                                   10.46%
Quelle: Bloomberg/Bellevue Asset Management




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an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue
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Zusatzmaterial zur Meldung:



Datei:
https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=8afe71ef6549191d196578eda60e2149
Dateibeschreibung: Terence_McManus



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